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Menos fuga, dólar calmo y menos fuga para diciembre

La consultora Ecolatina pronosticó hoy que al inicio de diciembre la tasa LELIQ perforaría el “piso” de 60%, en un escenario en el que quizá haya un repunte de la demanda de dólares, pero donde “la suba del tipo de cambio sería acotada”

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La consultora Ecolatina pronosticó hoy que al inicio de diciembre la tasa LELIQ perforaría el “piso” de 60%, en un escenario en el que quizá haya un repunte de la demanda de dólares, pero donde “la suba del tipo de cambio sería acotada”.

Esos son los principales pronósticos de la consultora en un trabajo difundido hoy, en el que enumera una serie de datos en los que se funda su previsión: “Desde que se puso en marcha el segundo acuerdo con el FMI, el tipo de cambio acumula una baja de 11,3% y permanece cerca del piso de la Zona de No Intervención (ZNI). Además, la tasa de interés se redujo más de 10 p.p. frente al pico de mediados de octubre (73,2%). Más aún, el Banco Central está sobre cumpliendo su meta de crecimiento nulo de la base monetaria hasta junio de 2019 (con ajustes estacionales): este agregado se contrajo nominalmente frente al promedio de septiembre. Por lo tanto, la autoridad monetaria posee terreno para relajar el sesgo contractivo de su política (bajar aún más el tipo de interés nominal)”.

Según Ecolatina la perspectiva de una baja de tasas coincidirá también con la segunda baja mensual consecutiva de las expectativas de inflación y al ajuste estacional en la base monetaria de diciembre (+7,5%), que posibilitaría al Banco Central inyectar pesos en el mercado para enfrentar las mayores necesidades del mes (pago del aguinaldo, fiestas y comienzo de La vacaciones, etc.)”.

La tranquilidad cambiaria del período se asienta -según el trabajo de la consultora- en que, por un lado, las presiones no serán tan elevadas porque, al momento, no quedan “grandes agentes dolarizados”: la sustitución de LEBACs (su stock medido en moneda dura pasó de casi USD 62.000 millones al cierre del primer trimestre a menos de USD 2.000 millones luego de la última licitación) por LELIQs, plazos fijos y letras del Tesoro, le sustrajo liquidez al mercado, por lo que la probabilidad de una dolarización masiva de carteras se halla contenida”.

“Por otro lado, si bien el rendimiento nominal de las colocaciones en pesos seguiría su curso descendente, considerando la desaceleración de la inflación, no esperamos una caída en términos reales. De hecho, producto de una suba de precios que pasará de 5,4% mensual en octubre a la zona del 3% en noviembre, la tasa de interés real revertirá su signo negativo en el último bimestre del año. Por último, motivado del apretón monetario y la recesión, la plaza se halla “seca” de pesos”, amplía.

También prevé un descenso en la fuga de capitales, es decir que se profundizará la tendencia de septiembre “cuando la fuga pasó de USD 2.850 millones promedio mensual en los primeros ocho meses del año, a menos de USD 2.000 millones en dicho mes”.

En 2019

Ecolatina sostiene que las cosas comenzarán a cambiar a mediados de 2019, cuando se encuentre en ciernes el período electoral, donde “es muy probable que las tensiones cambiarias reaparezcan (incluso pueden anticiparse)”.

“En este sentido, cuanto mayores sean las chances de un triunfo de un candidato presidencial market friendlyh mayores serán las posibilidades de mantener cierta estabilidad cambiaria. Caso contrario, proyectamos que la divisa testearía la banda superior de la zona de no intervención. Habrá que ver en dicho caso si el poder de fuego de la autoridad monetaria (vender USD 150 millones diarios contrayendo 0,5% la base monetaria por día) lograría domar las presiones. Otro factor que podría amenazar la calma cambiaria es el deterioro del contexto económico-financiero internacional”, explica la consultora.

Y concluye que “una mayor inestabilidad cambiaria potenciaría la incertidumbre sobre el repago de la deuda pública (generando un espiral alcista del dólar y el Riesgo País). Si bien los desembolsos del FMI cubren los vencimientos de capital e intereses del año próximo, el nuevo presidente electo recibirá pocos fondos frescos en 2020 y deberá empezar a devolver el crédito a partir de 2021. Por lo tanto, la próxima administración deberá negociar con el Fondo dilatar la devolución de pagos que superaría USD 50.000 millones en 2022-23 según el actual cronograma”.

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